一辆奔驰迈巴赫的司法拍卖信息，意外揭开了拥有近400年历史的中国刀剪老字号、“刀剪第一股”张小泉背后的资本变局。

张小泉，始创于明崇祯元年（1628年），凭借“良钢精作”的祖传技艺，自清代起便名扬天下。其剪刀等产品曾作为宫廷贡品，深受推崇，在刀剪领域奠定了“北有王麻子，南有张小泉”的至尊地位。

然而，如今，张小泉的控股股东富春控股集团有限公司，其名下的豪车迈巴赫被拍卖，用于还债，一时间，将这一百年老字号的跌宕命运推至台前。

1月12日，在阿里资产平台上，这辆迈巴赫以30.33万元的价格，成功拍出。在此之前，这辆迈巴赫起拍价四连降，从60万元降至24.576万元，均因无人出价而流拍。

富春控股正是张小泉的控股股东，此次拍卖是其债务链条中的一环。自2024年以来，围绕富春控股及其实际控制人张氏兄弟的债务纠纷、股权冻结与资产处置的消息便不断传出。作为其旗下为数不多的优质上市资产，张小泉成为了这场资本困局中的核心质押物与现金来源。

而当控股股东自顾不暇时，新的“白衣骑士”以出人意料的方式登场。2025年初，头部MCN机构白兔集团创始人、“85后”王傲延出资约3.5亿元，通过受让股份成为张小泉第二大股东，并迅速介入公司运营。

当控股股东的债务危机撞上擅长流量运作的新股东入主的时候，张小泉的跌宕命运，已远超一场豪车拍卖所能概括。

在资本意志、流量玩法与产品本质的博弈中，张小泉的未来之路，该如何走？

背后的债务链条

阿里资产平台上，一辆牌照为“浙AE39G6”的奔驰迈巴赫S400的拍卖信息，将张小泉与其控股股东富春控股之间的资本关联，曝光在了聚光灯下。

富春控股开始实施其“老字号复兴计划”，试图通过资本整合传统品牌。

车辆虽被标注为“（破）杭州张小泉集团名下”资产进行司法拍卖，但其实际使用者和登记方均为富春控股集团有限公司。

这一细节，直接指向了张小泉与其控股股东富春控股之间复杂的资本关联。

富春控股集团有限公司，由张国标等人创建于上世纪90年代，是一家以供应链、物流产业园、实业投资等为主营的多元化企业集团。

它与张小泉命运的深度交织始于2010年前后。彼时，富春控股开始实施其“老字号复兴计划”，试图通过资本整合传统品牌。

2012年，富春控股正式入主张小泉，成为其控股股东。这一动作在当时被解读为“产业资本赋能百年品牌”的典型案例，富春控股也承诺将依托其资源助力张小泉振兴主业、拓展渠道。

然而，在随后的经营实践中，富春控股的多元化战略逐渐偏离初衷。它开始开拓物流园区、康养地产、预制菜产业园等项目。

而这些项目，众所周知，需要重资本投入且回报周期漫长，尤其是一旦宏观环境逆转，债务压力便骤然显现。

富春控股是“用短期负债投资长期变现的项目”，投资者王倾对笔者进一步分析称：“当时地产火热，富春控股是跟风投资。”

此类决策虽可能经过“专家论证”，但决策者对行业周期波动和新兴行业风险的认识不足，为日后的破产危机埋下了伏笔。

更为关键的是，这种激进的扩张高度依赖复杂的资本运作。

奔驰迈巴赫的司法拍卖，是这一资本困局的具体外化表现。

作为旗下为数不多的优质上市资产，张小泉很早就被纳入富春控股的融资棋局。通过将其所持的张小泉股份进行高比例质押融资，成为集团获取流动性的重要手段。

与此同时，张小泉上市公司本身也是集团的“现金奶牛”。笔者发现，张小泉上市后净利润持续下滑，但2021年至2023年的现金分红率均超过92%，大部分流入了控股股东口袋。