当纳斯达克指数在10月底一度冲破24000点历史高位，当英伟达股价飙升至每股212美元、市值触摸5万亿美元天际，全球资本市场仿佛沉浸于一场由人工智能（AI）驱动的资本盛宴。以苹果、微软、谷歌、Meta、亚马逊、英伟达和特斯拉为代表的所谓“Mag7”（七巨头），凭借在AI领域的显著投入与市场预期，成为驱动此轮美股上涨的核心力量。

烈火烹油般的欢腾之下，市场情绪已悄然改变。自11月开始，对AI泡沫的担忧从议论纷纷演变为资本市场的真实波动。全球人工智能概念股集体走弱，英伟达自高点回落，其他巨头股价亦普遍回撤。

历史经验显示，具有颠覆性潜力的新技术出现时，常伴随资本的集中涌入、市场情绪的显著波动，以及关于估值是否合理的长期讨论。当前究竟处于一个堪比工业革命的技术转折点，还是正经历一场面临调整压力的资本周期？

科技巨头的“军备竞赛”

技术的突破从来伴随资本的燃烧。眼下，科技巨头正以前所未见的速度和规模增加资本开支。

以亚马逊为例，该公司于10月底宣布启用其耗资110亿美元的新一代AI数据中心——“雷尼尔计划”（Project Rainier）。该项目专为Claude开发商Anthropic构建，是业内首个以大规模AI模型部署为核心架构的云基础设施。亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）透露，“雷尼尔计划”的核心是自研的Trainium 2芯片，目前已部署超过50万片，预计年底将增至100万片，成为AWS（亚马逊云）迄今为止计算密度最高的AI集群之一。

在同期进行的财报会议上，贾西进一步披露，亚马逊2025年资本支出预计将达到1250亿美元，较2022年水平增长近一倍。

亚马逊并非孤例，一场“资本开支竞赛”正在科技巨头间全面展开。在“Mag7”中，除特斯拉外，其余6家公司2025年的资本支出均呈现显著攀升趋势。

谷歌表示，今年的资本支出预期将在910亿美元至930亿美元之间。这是谷歌今年第二次上调预期。高盛预计，谷歌2026年的资本支出为1220亿美元。

微软第三季度的资本支出达到349亿美元，创下历史单季纪录，其首席财务官艾米·胡德明确表示，为加大对GPU和CPU的投入，2026年的支出将超过2025年。

Meta也将2025年的资本支出指引区间上限调整至720亿美元，并预示2026年将有更多AI基础设施投入。

资本支出一路狂飙的另一面，是巨头们日益承压的资产负债表与资金状况。