如果对充满变数的“市值”过久凝视，会否让你投身股海，突破合规红线？规则的红线已然划定，内心的贪婪是否放下了呢

2025年3月，财经媒体《经济观察报》《每日经济新闻》报道了一起董秘涉嫌敲诈上市公司的刑事诉讼。检察机关指控上市公司安靠智电原董秘黄节根，私自修改与安靠智电签订的《绩效协议》，并以安靠智电存在财务造假问题，不能保证其2022年半年报内容真实、准确、完整等相要挟，向公司提出巨额财产要求。

所谓“巨额财产要求”，正是黄节根要求公司履行《绩效协议》约定的奖励股票。黄节根认为，因公司违反承诺，未实现季度归母净利润均同比增长20%以上，导致他无法完成三年内市值提升目标考核，要求兑付100%绩效奖励股票21.06万股。据称黄节根在谈判期间，提出新签《投资者关系管理协议》，4年内实现公司市值160亿元，奖励其200万股股票，每年200万元活动经费。公司提出补偿200万元，黄节根坚持要求履行《绩效协议》，公司须支付相当于奖励股票价值的800万元。双方谈判破裂，并对《绩效协议》中每季度利润同比增长20%以上约定的真实性发生争议。公司董事长选择报警，称黄节根对公司敲诈勒索。

检方对黄节根的指控还有一项是以公司财务造假为由，要求公司赔偿两家投资机构因购买公司股票的全部损失。据称黄节根因对公司增长有信心，在路演中对投资人表述乐观，吸引了多家投资机构持股，后因公司股价大幅下跌，这两家投资机构亏损两三亿。黄节根称，为稳住股价，多次建议公司少量回购股份，却得不到同意。黄节根担心自己的市场口碑被毁，压力大，持续失眠，于是建议公司赔偿两家投资机构的损失。

引发上市公司内部冲突的是半年报的披露。安靠智电2022年半年度报告筹备期间财务部门出具了三份财务报告，直接影响了黄节根对定期报告的信心。江苏证监局的要求整改和警示函，说明公司确实存在财务差错和内控方面的问题。黄节根根据证券法规定，提交了无法保证半年报内容的书面确认意见。但在半年报提交董事会审议和披露的前夕，发生这样一场以高管市值管理业绩奖励兑现为焦点的博弈，不由得让人对各方的真实目的产生疑问。

笔者从这一事件中看到的是，上市公司及其实际控制人、大股东、董事长、董事会秘书对“市值管理”的痴迷。

闯禁之析：存在严重的认知误区、盲区

尼采在《善恶的彼岸》中说：“凝视深渊过久，深渊将回以凝视。”市值管理追求公司内在价值与市场价值的良性互动，目的是实现投资者回报与市场稳定。本是由上市公司战略推进、造福全体股东的市值管理，却在某些情况下，成为少数人实现个人利益，甚至操纵市场、收割股民的“股价管理”。或许正是对充满变数的“市值”的过久凝视，终让一些上市公司董事长、董秘投身股海，突破合规红线，不惜以身试法，走向违法违规甚至犯罪的深渊。

2010年至2015年，先后有13家上市公司董事长或实控人，为了管理自家上市公司的股价，与二级市场的风云人物、“私募一哥”徐翔建立所谓“市值管理”合作关系。上市公司人员在徐翔等“市值管理专家”的指导下，控制信息披露的内容和节奏，迎合“石墨烯”“机器人”等行业风口，制造“高送转”“股权转让”等市场热点，根据股票走势发布利好消息。徐翔团队则凭借内幕信息的优势和资金优势，使用旗下私募基金及其控制的证券账户，连续买卖、拉升股价后，以大宗交易的方式接盘上市公司股东减持的股票，在二级市场出售获利。大宗交易减持股票股价超过约定底价的部分，上市公司股东和徐翔按照约定的比例分成。

在“市值管理”的旗号下，上市公司少数内部人通过操纵信息披露、内外勾结内幕交易、操纵市场，顺利完成大股东的股票减持和获利，严重损害了中小投资者权益，严重扰乱了证券市场秩序。例如，文峰股份董事长徐长江通过与徐翔合作，减持套现获利51.49亿元。