蜜雪冰城的上市之路（蜜雪集团，2097.HK）走了四年，但其股价翻倍仅用了七天。

万得（Wind）数据显示，截至3月14日收盘，蜜雪冰城股价报于406港元/股，其间，上市后的第七个交易日（3月11日）蜜雪冰城股价涨幅实现翻倍，3月12日股价一度涨至448港元/股，相较202.5港元/股的发行价累计上涨121%，总市值突破1700亿港元，达到1702亿港元，成为首只市值突破千亿港元的新茶饮公司。

截至3月14日，蜜雪冰城的市值为1541亿港元，这一市值约相当于4个古茗（1364.HK），10个茶百道（2555.HK），73个奈雪的茶（2150.HK），奠定了其“新茶饮市值一哥”的地位。

蜜雪冰城上市后不仅带动了其他新茶饮股的股价表现，也使得资本市场开始重新审视新消费赛道的投资叙事。

凭借“平价”+“下沉市场”的组合策略，蜜雪冰城从河南郑州的一个刨冰摊起步，成长为坐拥数万家门店的全球最大现制饮品企业。根据招股书显示，截至2024年底，蜜雪冰城在全球拥有46479家门店，全年卖出90亿杯饮品，门店数量超过了传统的全球化餐饮连锁巨头星巴克和麦当劳，截至2024年底，上述两家公司的全球门店数分别为40576家和43477家。

相较于其他新茶饮企业主打“消费升级”的发展路径，蜜雪冰城走的是一条“平价”之路，2元一支的甜筒，均价8元的奶茶，最终撬动了超千亿市值的大生意。

一位参与蜜雪冰城上市进程的人士对《财经》表示：“蜜雪冰城的成功上市及股价大涨表明市场对消费类股票的认可，蜜雪冰城通过高效的供应链和工业化生产，实现了大规模扩张，其成功并非仅仅因为低价，而是综合因素的结果。”

太平洋证券研报分析认为，蜜雪冰城通过供应链垂直整合实现极致成本控制，以低价策略穿透下沉市场，再以超大规模反哺供应链效率，形成闭环，其护城河在于持续迭代的供应链能力以及规模效应。

随着蜜雪冰城上市后的股价大涨，背后股东及投资机构均实现可观的账面浮盈。然而，随着新茶饮赛道竞争日益激烈，蜜雪冰城能否守住固有的下沉市场优势？同时，其在国内市场赖以生存的供应链模式能否在海外市场成功复制？这些将成为其步入资本市场后面临的挑战。

股价翻倍股东受益

2025年3月初上市的蜜雪冰城，仅用了短短七个交易日，股价便较发行价翻倍，市值也突破千亿元。但其此前的上市之路却并不平坦。

2022年9月，蜜雪冰城向中国证监会提交了A股上市申请，之后该上市申请失效。此后，蜜雪冰城决定转战港股，分别在2024年1月2日和2025年1月1日先后在港递交上市申请，并于2025年1月6日获中国证监会境外上市备案通知书，后于2月14日通过港交所聆讯，3月3日上市。

有一位港股投资人告诉《财经》，蜜雪冰城上市递表从来都抢在第一时间，包括2024年及2025年首个工作日就向港交所提供了上一年的初步营业数据，这在其他行业中几乎是不可能的。

成立28年来，这家中国最大的现制茶饮企业在上市之前，仅融资过一轮，2020年12月，高瓴、美团龙珠和CPE源峰成为蜜雪冰城的股东。

彼时，蜜雪冰城实际上并不差钱，其2021年的净利润已达到19亿元，和首轮融资额20亿元相近。

“良好的盈利状况和现金流，成为蜜雪冰城仅开放一轮投资的主要原因，很多机构都希望能参与但都未能如愿。”上述港股投资人表示。

如同唯一一轮上市前融资一样，蜜雪冰城在港交所公开招股时，就像一块超强“吸金石”，吸引了全球市场的资金与目光，认购当日便收获了1800倍的公开募资额。最终，蜜雪冰城斩获5258倍的超高公开市场认购倍数，认购金额突破1.8万亿港元，超越2021年快手1.26万亿港元的融资额，成为港股“冻资王”。火爆的认购使股民中签率变得超低，最终，认购2000手才能稳中1手。

公开市场散户打新火爆，令公开认购比例由最初的10%调高到50%，这也就压缩了机构投资者的国际配售比例。