造船业是一个大周期行业，与全球经济活动以及区域经济崛起密切相关。从2001年中国加入世贸组织后贸易爆发性增长，国内经济火热，那一轮造船大周期崛起了中国势力，再配合2007年中国经济快速发展，并且资本市场走牛整体拔高估值，从而共同铸就。代表性公司是央企中国船舶，后复权看中国船舶股价，从2003年11月至2007年10月，股价从5.5元上涨到446.4元，4年80倍，一路狂飙，彰显大周期强β的魅力。

然而，周期的反噬也很强大，中国船舶在2008年初见顶之后，直到2018年6月才见底，跌去93.3%。

这十多年，资本市场的新进入投资者对造船大周期已是相见不相识。相比这种二十年级别的大周期，市场上的大多数参与者都显得很年轻。

将时间再拉长，回顾百年船舶周期，以史为鉴。

百年造船周期史

第一轮周期从1916年至1933年。上行期是1916-1919年，为期4年。主要原因是第一次世界大战刺激造船需求上涨，1914-1918年，英、法、德三国军费支出复合增速约为46%、54%、20%。下行期是1920-1933年，长达14年，一战结束、经济大萧条，1929-1933年大萧条期间，美国GDP复合增速为-14.1%。

第二轮周期从1934年至1947年，上行期是1934-1944年，为期10年。主要原因是经济复苏、船舶更换、第二次世界大战刺激，1934-1944年美国GDP复合增速为12.8%；下行期是1945-1947年，只有3年，船舶更换结束、二战结束，1945-1947年美国GDP复合增速为4.6%。

第三轮周期从1948年至1986年。复苏期是1948-1961年，计14年，在于战后经济复苏，商品贸易增长，期间全球商品贸易额年复合增长率（CAGR）达6.7%；繁荣期是1962-1975年，也是14年，当时经济高速增长、船舶更换、地缘冲突，1960-1973年全球GDP复合增速约5.4%；下行期是1976-1986年，为期11年，韩国造船业崛起加速产能过剩、两次石油危机导致经济增长降速，1973年底第一次石油危机后，1974-1975年全球GDP增速分别下滑4.6和1.2个百分比至1.8%和0.6%；1979年第二次石油危机后，1980-1982年的GDP增速均降至2%以下。

第四轮周期从1987年至2022年。复苏期为1987-2001年，为期15年，期间经济复苏、船舶更换，1985-1999年全球GDP复合增速3.1%；繁荣期则是2002-2011年，为期10年，经济高速增长，2000-2008年全球GDP复合增速3.4%，其中2000年全球GDP增速达4.5%，2004-2007年GDP增速也均在4%以上。下行期是2012-2022年，为期11年，行业产能过剩、经济增长降速，2010-2020年全球GDP复合增速降至2.4%。

新一轮周期从2023年开始，原因包括经济弱复苏、船舶更换、地缘冲突、环保政策趋严等，预期2021-2025年全球GDP复合增速约为3.1%，其中2021年全球GDP增速为6.2%。

综上可见，船舶长周期靠经济增长和制造业产能变迁驱动；中期受供需格局、更新周期驱动；短期受运输效率影响，目前处在周期上行的前半段。

长周期：过去一百年船舶交付和经济波动正相关，2021-2025年全球GDP复合增速3.1%，较上一轮下行期处于弱复苏态势，带动新一轮造船交付周期于2023年开启。

中周期：需求端，2021年开始船舶进入更换需求释放的高峰期；供给端，2008年以来全球造船产能大幅出清。供需错配下，新造船价格指数由2021年开始持续提升。