价值投资大师霍华德·马克斯有一句名言：“持有股票的时间，比挑选股票涨跌的时机更重要。”也就是说，如果我们在市场里进进出出、挑挑拣拣，试图避开下跌、抓住上涨，那么往往得不偿失。

反之，一直持有股票资产，才更有可能赚到价值增长的钱。

不少投机者总是觉得，可以通过挑选那些最好的交易日、避免那些糟糕的交易日，通过“聪明的股票市场择时”，来赚取比长期价值回报更多的钱。尽管真正通过这种做法发财的人寥若晨星，甚至以投机著称的杰西·利弗莫尔，最后也亏掉了自己绝大多数的财产，并且以自杀告终（尽管许多利弗莫尔的支持者辩称，他的自杀是源自感情问题导致的抑郁症、而不是因为投资失败，不过很难说二者之间没有关系，毕竟贫贱夫妻百事哀），但是通过投机择时的理论仍然有无数拥趸者。

投机不可取

现在，就让我们来看一组数据，借此理解在股票市场中，投机可能带来的危害有多大。我们按每5年的时间分割市场，然后思考一个问题：如果我们在频繁交易中，错过了其中一小部分回报率最高的交易日，那么错过多少这样的交易日，会导致我们在这5年终的回报率等于零、甚至小于零呢？

在本文中，我统计了3个比较有代表性的指数：代表大盘蓝筹的沪深300指数、代表小型企业的创业板指数、代表全球市场的标普500指数。结果表明，对于股票市场来说，只要在频繁交易中，错失1%到2%最赚钱的交易日，那么即使在一个牛市中，也会丢掉所有的回报。

先来看沪深300指数的情况。从2005年至2024年，按每5年为一组，沪深300指数可以被划分成四组。