9月24日，国新办举行新闻发布会发布金融政策组合拳，提振信心；9月26日，政治局召开会议讨论经济工作，政策力度超预期。
对银行而言，降准降息降存量房贷利率，引导信贷成本下行、促进消费；存款挂牌利率随之调降，对息差影响中性。央行降准50BP、下调7天逆回购利率20BP已落地；预计下调存量房贷利率50BP，考虑早偿率下降，测算首年可释放约6043亿元用于消费。后续将引导LPR和存款挂牌利率同步下调20-25BP，测算本轮利率综合调整对银行息差影响基本对冲。未来央行有望实施有力度的降息支持经济增长的需求。
此次政治局会议首提促进房地产市场“止跌回稳”，降低房贷首付比例帮助居民降低购房门槛，利于销量企稳，叠加两项房地产金融政策延期、保障房再贷款优化、支持盘活存量土地，房企去库存有望加速，资金压力有望缓解。存量房贷利率降低节约居民成本，提高还款能力，利好零售资产质量。而发行和使用好超长期特别国债和地方政府专项债，发挥政府投资带动作用，有利支撑银行短期信贷投放。
政策层面再加码，政策利率下调，降准措施出台，存款利率有望再度调降以稳定银行息差。财政持续发力利好政府投资，撬动配套融资需求，对短期信贷投放形成支撑。地产政策优化进一步提振需求，限购、存量房贷利率调整政策陆续出台落地，加速商品房去库存，改善房企流动性，房地产金融新政助力风险出清，有助于银行资产质量的优化。
息差影响综合测算
中泰证券结合利率政策的变化趋势和银行自身的经营指标，对上市银行在三季度至四季度的息差、规模、营收等核心指标的发展变动进行了测算，从而对银行未来的经营趋势有更直观具体的把握。
通过息差影响综合测算，禁止手工补息支撑显现，预计上市银行三季度息差企稳。影响因素如下：LPR新发及重定价、存量房贷利率调整和城投化债共同拖累；禁止手工补息、存款利率调降及降准对息差起支撑作用。
从板块来看，国有大行、股份制银行受LPR新发及重定价和存量房贷利率调整影响较大，但同时也受益于禁止手工补息带来的负债成本改善。城商行、农商行受LPR新发及重定价和存量房贷利率下调影响较小，但重债区域城商行、农商行受城投化债影响相对较大。
LPR新发及重定价对息差的影响：2024年三季度至四季度累计拖累5.5BP，国有大行受影响最明显。
截至目前，2023年LPR共调降2次，分别为6月一年期和五年期均调降10BP以及8月一年期调降10BP；2024年LPR共调降2次，分别为2月五年期LPR调降25BP以及7月一年期和五年期均调降10BP。同时，我们假设10月LPR一年期和五年期均调降20BP。
假设重定价时间分布如下：重定价时间在期末的3M-1Y，假设50%在次年的二季度，30%在三季度，20%在四季度反应。重定价时间在1-5Y后的，假设30%是1年后、且在上半年重定价。各类贷款与LPR挂钩情况如下：对公中长期、个人按揭挂钩5年期LPR，对公短期挂钩1年期LPR。
测算结果是2024年三季度至四季度累计拖累息差5.5BP。从板块间来看，国有大行受拖累幅度最大，2024年三季度至四季度累计拖累6.4BP，主要原因在于按揭贷款占比较高，受LPR影响程度要高于其他各类银行；其余各类银行受LPR相关因素的影响在2024年三季度至四季度累计为4BP左右；其中，三季度国有大行、股份制银行、城商行和农商行分别累计拖累3.2BP、1.9BP、1.8BP和1.9BP。
表1 LPR对息差影响测算（bp）
表2：存量房贷利率调降对息差影响测算（bp）
再来看存量房贷利率调降对息差的影响：2024年三季度至四季度累计拖累2.9BP，国有大行、股份制银行受影响的程度大。
测算假设如下：1.2023年9月，存量按揭利率下降73BP（根据2023年三季度金融统计数据新闻发布会的数据），存量按揭利率下降对利息收入的影响分四个季度反应，2023年四季度至2024年三季度每个季度反应25%。2.2024年10月存量按揭下降50BP，存量按揭利率下降对利息收入的影响分四个季度反应，2024年四季度至2025年三季度每个季度反应 25%。
测算结果是2024年三季度至四季度累计拖累2.9BP，其中，三季度国有大行、股份制银行、城商行和农商行分别累计拖累1.7BP、1.1BP、0.8BP和0.8BP。国有大行、股份制银行受影响程度大于城商行、农商行，主要原因在于国有大行、股份制银行按揭贷款占比高于城商行、农商行，相应受存量按揭利率下调的影响也较大。
化债对息差的影响：2024年三季度至四季度累计拖累2.3BP，重债区域城商行、农商行受影响程度大。
测算假设如下：1.价：对于重点区域，城投债在重债区域平均利率在5.2%，假设利率降幅为100BP；城投非标利率全国均值为6.6%，假设利率降幅为200BP；城投贷款测算在全国贷款利率约为5.97%，假设降幅为100BP。对于非重点区域：非重债区域无须强制执行，假设按照市场化原则以及利率中枢下行趋势，对贷款和非标给予30BP降幅的假设。2.量：考虑到目前化债进程较慢，且整体化债节奏有延期的可能，假设化债进程在2024年内完成三分之二，每个季度平均分布。
测算结果是2024年三季度至四季度累计拖累2.3BP，其中，三季度国有大行、股份制银行、城商行和农商行分别累计拖累1.1BP、1.1BP、1.3BP和1.2BP。城商行、农商行受影响程度大于国有大行、股份制银行，主要是受重点区域的影响。
存款利率调降对息差的影响：2024年三季度至四季度累计支撑6.2BP，各类银行受益程度无明显区分。
测算假设如下：1.结构维度：2024年一季度个人定期占比总存款提升1%，一季度之后存款结构趋于稳定；个人定期付息率比活期高250BP。2.利率变动：2022年4月定期下降 10BP，对2023年、2024年的影响部分为1-5年期到期部分。假设1-5年部分在2023年、2024年到期占比分别为25%。2022年9月2年期以内、5年期下降10BP，3年期下降15BP。
