10月9日，东阿阿胶（000423.SZ）发布2024年前三季度业绩预告，报告期内，公司预计实现净利润11亿-11.75亿元，同比增长40%-50%，实现扣非净利润10.15亿-10.90亿元，同比增长45%-56%。

单季度来看，东阿阿胶三季度预计实现净利润3.62亿-4.37亿元，同比增长43%-73%，扣非净利润3.15亿-3.90亿元，同比增长50%-85%；在三季度淡季东阿阿胶的业绩实现快速增长，而从金额来看，三季度单季也已恢复至历史最好时期的水平：2015-2018年三季度分别为3.6亿元、4.0亿元、3.5亿元、3.6亿元，公司的业绩表现超预期。

自2019年公司开始清理渠道库存，稳定价格体系以来，公司目前主要产品渠道库存保持良性，价格体系不断规范，加大终端销售力度控制发货，有利于长期业绩的稳定增长。

业绩高增长

由于2019年阿胶块库存积压问题开始显现，东阿阿胶全年实体药店终端销售额39.3亿元，同比下降7.09%；2020年终端销售额进一步降至22.23 亿元，同比下滑43.44%。2019年，东阿阿胶营业收入同比下降59.68%，净利润由上年的盈利24.44亿元转为亏损5.05亿元，同比大降120.67%。

随着销售的逐渐回暖以及渠道库存的清理，公司业绩逐渐开始回升，2020-2023年东阿阿胶营业收入分别为34.09亿元、38.49亿元、40.42亿元、47.15亿元，同比分别增长15.24%、12.89%、5.01%、16.66%，净利润分别为4329万元、4.4亿元、7.8亿元、11.51亿元，同比分别增长109.75%、917.43%、77.1%、47.55%。2024年上半年，东阿阿胶实现营业收入27.48亿元，同比增长26.8%，实现净利润7.38亿元，同比增长39.03%。

目前来看，东阿阿胶业绩持续增长的趋势正在延续。未来能否持续下去，还要看公司的渠道库存和产品价格情况。复盘过往，东阿阿胶的业绩增长比较依赖于产品价格的持续快速上涨，结果导致渠道库存的积压。

驴皮是生产阿胶的主要原材料，但国内的驴皮资源短缺，供不应求。2018年，山东阿胶行业协会根据100多家阿胶生产企业的年生产量报表推算，阿胶年总产量至少在5000吨以上，据此估算需要驴皮400万张左右，而国内供应总量不足180万张。中国驴存栏量不断下滑，已由1996年的944万头下降到2021年的197万头，券商预计未来仍将持续下降。